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          專傢建言獻策:通過供給側改革化解高杠桿風險

          来源:     添加时间:2020-06-21

          原標題:中國金融論壇課題組建言 通過供給側改革化解高杠桿風險

          “中國金融論壇”企業債務問題研討會日前召開。中國金融論壇課題組發佈的《通過供給側結構性改革有效化解高杠桿風險》報告建議,去杠桿需同時做兩方面工作,一是維持必要的增長速度,並在一定的政策支持下,通過債務重組等方式緩釋風險,這是“緩”的工作;二是切實加大供給側結構性改革力度,釋放增長潛力和動力,這是真正“去”的工作。前者更多靠政策,後者更多靠改革,實踐中二者要能真正結合起來。

          針對中國金融論壇課題組提出的多項建議,中國美女私密部位高清圖人民銀行副行長陳雨露表示,要按照中央的決策部署,紮實做好去杠桿工作,在節奏把握上做到有序漸進。同時,加強對中國杠桿和食品債務問題的統計和研究也很重要。“隻有科學的統計和紮實的研究,才能對杠桿率水平變化趨勢以及債務結構作出深入細致的分析,提出的政策措施才有底氣。”他說。

          去杠桿環境:

          “財政+貨幣”合力營造

          陳雨露指出,國際金融危機發生至今,全球范圍內金融與實體經濟、貨幣供應量與通貨膨脹、經濟增長與勞動生產率、投資回報率等重要宏觀經濟變量的關系均出現一些新變化,這些變化對貨幣政策以及整個宏觀調控都產生瞭深刻影響。“要從一些新的規律出發,從全優衣庫不雅視頻 球視角看待和分析中國企業相對較高杠桿率產生的原因。”他說。

          中國金融論壇課題組建議,下一步,財政政策要更加積極,貨幣政策要保持穩健,共同維護好去杠桿的宏觀環境。其中,貨幣政策應綜合運用多種政策工具加強預調微調,保持流動性合理充裕。房地產調控應因地施策,有針對性地靈活運用首付比、稅費等措施加強調控。

          財政政策實際兼具穩增長調結構的功能,自身也可以適當地加杠桿,所以應該擔當更大的作用。針對下一步財政政策改善的重點,課題組建議,要圍繞提升投資效率、創造公平投資環境做文章,更多采取功能性、開放性的財政政策和產業政策,吸引社會各類資本參與項目投資,真正做到國有企業、政府融資平臺與民營企業一視同仁。同時,改革財稅體制增加穩定的地方稅收入食品,逐漸以房產稅替代土地出讓金,提升增值稅地方分成比例,減少地方政府直接加杠桿擴大投食品資的沖動,鼓勵其將食品財政資金更多用於鼓勵民間投資。在保民生方面,應充分發揮財政的托底功能,既要一次性給予適當補貼,更要著眼於長遠采取食品多種措施,逐漸做實養老金個人賬戶。

          盤活資本:

          大力發展多層次資本市場

          “一個發達的資本市場對企業融資結構合理化具有重要意義。”中國金融論壇課題組指出,要通過市場化、法制化手段,完善發行、退市、交易等基礎制度建設,加強信息披露監管,規范發展不同企業類型、規模、區域的多層次股權交易市衛生場,以及各類股權、股債結合、投貸聯動等資本工具,不斷豐富權益投資產品和市場。同時,應拓寬和規范資本市場特別是權益類市場投資來源的管理,強調權益類投資應以能夠吸收風險損失的自有資金為主。

          課題組指出,我國高儲蓄帶來瞭高投資,但高投資並食品不一定帶來高債務,其關鍵就是資本市場不發達。培育和壯大股權融資市場的關鍵是要培育各種各樣的資金來源。

          課題組建議,下一步債務重組除政府融資平臺債務可繼續由財政發債置換外,原則上企業債務重組不能直接運用財政資金,而是吸收非保本的居民理財資金以及社保、住房公積金等契約型基金投資,這類資金不屬債務資金,同時也不受期限限制,可率先在高凈值客戶中實行,允許其投資優先股、次級債、可轉債等長期資本工具。

          在減輕企業負擔的同時,課題組還建議深化國有企業改革、打破剛性兌付硬化預算約束。多措並舉降低制造業增值稅稅率和社會保險費,對債務重組給予一定稅收支持;大力推進商事制度改革和政府簡政放權,降低企業交易成本。同時,要將債務重組與打破剛性兌付、加快推進國有企業改革結合起來。健全金融安全網,改革並完善適應現代金融市場發展的金融監管框架;鼓勵發展多種形式的混合所有制企業,健全公司治理,有條件可嘗試員工持股。

          債務重組安全:

          以市場化法制化原則推進

          安全

          國傢開發銀行研究院副院長曹紅輝認為,從地方債務處理的角度來看,短期而言,如果認同它是一個周期性的問題,可能采用證券化的手段化解地方債務風險更為現實。長期來看,如果坐等取消一部分債務,其實會面臨著更長期的痛苦。

          “對於這些債務當然要進行分級剝離,將流動性較差但是會產生穩定資產的,通過一定的結構性重組轉化為未來現金流擔保的可自由流動的證券,在市場上進行交易,這樣可以化解一部分短期平臺債務的風險。”曹紅輝表示。

          課題組指出,長期以來,由於國有企業做大做強的激勵機制和預算軟約束問題,在具體政策操作上,應更多強調以市場化、法制化原則實施債務重組,警惕危機救助中的道德風險對貨幣政策的倒逼,減少逃廢債等道德安全風險。

          對於報告建議以市場化、法制化原則推進債務重組,國務院發展研究中心金融研究所所長張承惠表示非常贊同。她指出,金融領域一直存在著很大的一個問題,就是金融政策承擔過多的財政政策職能。在危機救助的過程中,如果還是以這種行政化手段進行債務重組,恐怕道德風險是非常大的。金融市場的道德風險是絕對不能低估的,很多政策出臺之前恐怕要經過審慎的評估。

          報告指出,所謂市場化、法制化的債務重組,核心是開放性和競爭性,即在重組對象選擇上,應打破地方保護,鼓勵跨地區、跨所有制的兼並重組;在債務價格確定上,由債務人、債權人協商或將債務標準化處理後依托相關金融市場定價,以市場公允價值進行;在市場參與主體上,應突破現有四大資產管理公司的框框,鼓勵社會資本設立專業資產管理機構參與債務重組,相關財稅等支持政策完全透明化,對所有市場主體一視同仁。

          來源:中國證券報

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